华源证券：给予恒瑞医药买入评级
发布日期：2024-08-25 点击次数：
风险提示：临床研发失败风险，竞争格局恶化风险、销售不及预期风险、行业政策风险等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.65%，其预测2024年度归属净利润为盈利54◆★■.79亿，根据现价换算的预测PE为50.72。
坚持自研+BD并重的海外战略发展步伐■★◆■，国际化持续提速◆■★★◆■。海外自研方面，公司已开展逾10项的国际临床试验，其中◆■■“双艾★◆★◆”组合用于肝细胞癌一线治疗适应症处于BLA阶段。海外BD方面★■，已成为业绩增长的第二引擎。24H1公司已将Merck Healthcare1.6亿欧元首付款确认为收入，并且与美国Hercules公司就GLP1组合产品达成海外合作，1.1亿美金首付款有望在2024下半年确认。后续创新产品有望继续达成BD交易◆★，增厚公司利润，打开估值空间。
华源证券股份有限公司刘闯近期对恒瑞医药600276）进行研究并发布了研究报告《出海贡献业绩增量，新药快速放量，转型成果显著》，本报告对恒瑞医药给出买入评级，当前股价为43.62元。
业绩大幅增长：得益于Merck的1★■■■■◆.6亿欧元首付款于Q2确认，公司收入利润大幅提高。
3)经营性收入同比稳健增长◆★★◆★：扣除相应里程碑后，公司24H1和24Q2收入均实现同比增长◆◆，并且24Q2环比24Q1收入持续增长，虽仿制药仍有集采压力◆■，但创新驱动成效显著。
创新管线进展积极，有望迈入新一轮创新收获期：根据公司中报披露管线款创新药管线款创新药处于III期阶段，覆盖肿瘤◆◆■■■◆、自免★■★、代谢、大慢病等众多领域，IL17A、JAK等大品种有望今年获批上市◆★★■■■。后续HER2ADC、IL17、JAK、GLP1、阿托品等在研大品种有望在未来1-3年内获批上市，驱动公司新一轮业绩增长。
盈利预测与估值■■■◆◆◆。我们预计2024-2026年公司总营收分别为270.04、302★★■■★■.50、338.89亿元，归母净利润分别为61.36、70.62亿元、81◆■◆■■■.55亿元■★◆■◆。公司创新产品管线丰富，全球化进展顺利，维持公司★■■■◆■“买入”评级。
公司事件：恒瑞医药发布2024年中期业绩公告，对外授权收入确认使公司期内业绩大幅提升，创新药收入快速增长，迈入创新驱动增长新周期■■■■◆。以下为公司中报业绩要点★■★：
不良信息举报电话举报邮箱◆◆：增值电信业务经营许可证：B2-20090237
创新药收入同比增长快速，创新占比不断提高：24H1创新药收入66◆■◆■★★.12亿(含税)，去年同期收入49.62亿元，同比增长33%。24H1创新药收入约占经营性收入50%，创新占比持续提升，转型持续加速。目前公司已上市16款新药★■★■■■，其中，瑞维鲁胺■★◆◆★★、达尔西利、恒格列净等产品进入医保后可及性大大提高■★，伴随进院数量的增加，收入快速增长■■◆◆；阿得贝利单抗虽尚未纳入国家医保目录，但疗效显著，收入贡献进一步扩大；海曲泊帕品牌力不断提升，收入持续稳定增长；卡瑞利珠单抗、吡咯替尼及阿帕替尼等上市较早的创新药，随着新适应症的不断获批，亦有一定销售增量贡献。
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该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级20家◆★★★，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为52◆■★■◆■.06。
